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威尼斯赌场4886vip.com对应财政赤字率3.6%

作者: 威尼斯赌场4886vip.com | 来源: http://www.yimianzhiyue.com | 栏目: 威尼斯赌场4886vip.com |    日期:2019-06-06
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  二季度投资向好,“破局”倚赖基建和赤字率提高:固定资产投资增速下滑趋势确立,局该如何破?房地产的刚性需求、改善性需求及新增城镇化需求已透支,地产下滑周期难改观,预计明年二季度库存出清、开工增加力促地产投资转正,但全年增速仍小幅下滑至1%;制造业去库存不彻底,供给侧改革加速产能出清,通缩压力和利润增速下滑掣肘制造业投资转好,结构性分化加剧,预计全年增速下滑至5%;基建投资滞后公共财政支出8-10个月实现拐点,预计明年二季度投资增速持续性向上,16年财政赤字率或显著上升至3.6%,支撑基建增速达到22%,破局而立,扭转两大投资项大幅下滑局面。

  GDP走势前高后低,预计年均增速水平为6.8%:16年基建和消费是GDP重要支撑,消费增速预计达到11%以上,汽车消费好转、餐饮消费回升、结构性消费升级和相关刺激政策促进消费增加。二季度投资向好托举GDP增长,经济见底企稳,三、四季度略有回升,但全年增速仍低于15年水平。

  财政加杠杆升级,16年债券再现供需两旺:明年利率债供给继续上升,预计达到10-11万亿,较今年增加约2万亿,略低于16年较15年新增加的2万多亿财政支出,对应财政赤字率3.6%。明年利率债供给或均衡释放,市场充分预期,资金面冲击减弱,而随着13年发行的2-3年期非标产品的逐渐到期与企业信贷的需求的继续萎靡,机构资金需求将会大量释放,不良贷款率的增长提升风险厌恶,明年对于相对安全的债券的需求仍将继续增加。16年债券将再现供需两旺局面。

  M2增速与信贷增速背离,传统流动性拐点判断或失效:M2增速与信贷增速出现事实上的差异,主要是地方债表现在M2中却未体现在信贷和社融项下,两者走势背离表明信用扩张已明显从私人部门转向政府部门。相较以往,流动性拐点往往出现在M2的增速大幅高于政府预期目标。然而在此轮通胀中枢下行、总需求不足的经济周期下以往的货币政策拐点判断存在失效可能,光靠政府融资拉动的货币增速并不是实际融资需求上升的有效基础,对16年货币政策的宽松幅度并不构成制约。

  明年货币大方向仍是继续宽松,但宽松的幅度和方法会产生变化:明年降息可能性仍较大,首先是CPI预计为1.3%,通缩有加剧可能,实际利率仍处高位,仍需继续降息,但降息幅度相较今年将有所下降。明年降准力度将不逊于今年,无论是对冲需要还是引导资金利率中枢继续下降,降准仍将持续有力。同时央行也将配合其他货币型辅助工具,构建利率走廊积极引导利率下行。我们预测明年仍将有2次降息,6-8次降准。明年一季度经济下压力大,今年12月美元加息后,汇率渐稳,明年一季度有降息可能。

  债牛不息,波动中也敢于做多:根据通胀水平和经济增速,预计16年7天回购利率水平1.8%-2.6%,相应十年国债利率区间为2.5%-3.2%。16利率债供给释放将趋于均衡,地方置换债发行或提早至一季度,供给压力均衡释放,时点性冲击将明显减弱,但来自汇率、信用风险、资产轮动加速及经济预期变化的因素仍将影响利率的波动,全年收益率或先下一城,后半部分则处于震荡期。威尼斯赌场4886vip.com

  2016年对于债券投资,由于利率呈现“上有顶下有底”,趋势性行情过后可能迎来震荡调整,大周期中蕴含小周期。因此一旦趋势性因素浮现,要勇于抓住时机加仓,但切忌贪多,需及时注意波动和调整风险,但一旦债市出现调整,出现利率快速窜高等情况,也要抓住时机敢于做多。同时密切关注大类资产切换,在债券和其他类固收资产中寻找低估值价值洼地。

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